Documento de Trabajo Nº 24: Políticas de Inversión e Incentivos para los Fondos de Cesantía
La principal diferencia entre las cuentas individuales y el fondo solidario es que el primero cubre riesgos individuales (idiosincrásicos), mientras que el segundo tiende a cubrir riesgos agregados, hasta ahora asociados sólo al desempleo en el caso de los contratos de trabajo de plazo indefinido. Esto hace probable que se justifiquen políticas de inversión diferentes para ambos tipos de fondos. También es necesario determinar si es útil segmentar las cuentas individuales.
En todos los casos las preguntas pertinentes son:
1. ¿Hay similitudes suficientes en las características de diferentes segmentos que permitan identificar afiliados "representativos"?
2. ¿Tienen dichas características comunes correlaciones significativas con clases de activos, tal que ameriten diferentes políticas de inversión?
3. ¿Tiene sentido económico el número de fondos necesario para obtener patrones suficientemente similares?
Pensamos que las tres preguntas son importantes porque, por ejemplo, sería posible encontrar que los aportes y retiros de los afiliados de edad mediana con contrato indefinido se comporten de forma similar, teniendo alta correlación temporal en los cobros o pérdidas de empleos, pero que dicho comportamiento no guarde relación alguna con los retornos de los activos. Esto implica que, excepto por el plazo medio de las inversiones, sólo queda la contraposición entre volatilidad y rentabilidad esperada de las carteras.
